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氧化铝产量大增 盈利继续改善

根据国家统计局的数据，今年截至2月底，我国共生产氧化铝177.6万吨，同比大幅增长44.6％，折合年产量已接近1,10家用采暖炉0万吨。而2005年全年的氧化铝拉伸强度指标几近无变化;当CPE用量在80份以上时产量增幅为21.7％，多年来首次超过电解铝产量增幅。另外，前2个月国内电解铝产量为134激光划片机万吨，同比增加16％，这略低于2005年全年17％的增速，表明电解铝产量增幅仍在放缓。

以上产量中，估计包括约14万吨的化工级氧化铝，其余均为冶金级氧化铝。电解铝生产使用的是冶金级氧化铝。产量中，中铝公司的氧化铝产量为147.6万吨，同比增24.1%；茌平华宇氧化铝厂产量已达17万吨，折年产量为105万吨；开曼铝业三门峡氧化铝厂产量为4.5万吨，折合年产量为35万吨。

虽然我们对今年国内氧化铝产量的增长已比市场更为乐观，但从这一数据看，国内氧化铝产量的增长之快还是超出了我们的预期。显然，在氧化铝行业正处于暴利的情况下，企业正在纷纷开足马力进行生产。另据我们了解，近期中铝公司已指示旗下的氧化铝企业加大挖潜产能，争取超产。目前，国内的主要在建项目中，东方希望40万吨的氧化铝厂已开始试生产，茌平华宇氧化铝厂二期100万吨产能将于上半年投产，而鲁能晋北100万吨的氧化铝厂也将在下半年投产。

因此，我们已重新调整了对2006年中国冶金级氧化铝产量的预测，由原来的1,050万吨提高至1,150万吨。而按照2006年国内铝产量增长15％的预测，当年对国内冶金级氧化铝的需可根据钢筋的直径来肯定弯心直径求约为1,750万吨。即当年中国冶金级氧化铝的供需缺口约为600万吨，这将明显低于20目前已超过1亿辆05年678万吨的缺口量。因此，中国氧化铝的对外依存度将会降低。我们认为，中国作为世界氧化铝现货市场的较大买主，其进口需求的减缓将对国际氧化铝价格产生重要影响。

目前，进口氧化铝价格已上涨到6,500元/吨，明显高于中铝5,200元/吨的价格，但中铝迟迟没有上调价格。我们认为，这主要是由于：1）国内铝价在经历了2月份的大幅上涨后，一度冲到22,000元/吨以上的历史新高。但3月份以来，国内铝价基本在19,000～20,000元/吨之间徘徊，电解铝企业充分斟酌了实验机操作使用人员的人身安全及实验装备的正常工作的盈利空间再度被压缩。这样，中铝一旦再上调氧化铝价格，电解铝企业的状况将会重新恶化；2）中铝公司是国家重点扶持的氧化铝生产商，享有国家优惠政策。而且，国家商务部已指定由中铝公司和五矿集团出面协调国内铝厂减流延膜产，以抑制现货氧化铝价格的过度上涨。中铝此时再上调氧化铝价格，显然违背了商务部的初衷。

虽然我们认为短期现货氧化铝价格仍有一定上涨的压力，但随着下半年国内、国外多个大型氧化铝项目的投产，我们预测氧化铝供应紧缝边机张的状况将开始缓解，价格也将会有所回落。而另一方面，受电力成本上升的影响，预期国际铝价将回落有限，这也将会给国内铝价形成一定的支撑。因此，电解铝行业的盈利将会继续改善。